7月28日，顶着“中国豪宅教父”称号的黄其森，和他创立的泰禾（股票简称：“ST泰禾”）结束了在A股市场风云起伏的13年。

2010年，泰禾通过“借壳”福建三农，成为当年国内唯一上市的房地产企业，并以豪宅标签发展成为全国前20房企。

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2018年，泰禾股价最高曾超21元 / 股，如今退市价格0.43元/股，下跌超过98%。

豪宅专家

泰禾崭露头角得益于黄其森在北京打造的首批豪宅产品。

2002年，黄其森拍下了北京市通州区潞城镇堡辛村的地块，表示要在此打造“中国第一豪宅别墅”。该地块上开发的“运河岸上的院子”项目二期开盘仅两个月，便囊括了北京500万元以上别墅的“双冠王”，成交套数和成交金额均为第一。

2012年7月，“运河岸上的院子”高调推出独一无二的“楼王别墅群”，每栋售价高达3亿元，折合每平方米均价20万元，成为中国最贵别墅。

至此，豪宅成了泰禾的“金字招牌”，这或许也给了黄其森扩张的自信，企业开启激进的发展之路。

在产品层面，泰禾在住宅地产针对高端别墅市场推出了“院子系”，项目主要分布在北京、南京、江阴、杭州、福州、厦门和深圳；针对普通住宅推出了“红系列”（主要分布在福建和上海）和“拾景园”（高层住宅产品线，主要分布在北京）等。商业地产主要为高端商业综合体，以“泰禾广场”为主要品牌，主要集中在福建。

2013年到2017年，泰禾仅用5年便实现了销售额百亿到千亿的突破。2017年底，泰禾董事长黄其森提出“2000亿的销售目标”，同时引发公司股价暴涨，成为当时股市热议话题，市值一度超过500亿元。2018年，泰禾股价最高曾超21元/股。

2018年，据中国指数研究院等权威机构联合发布的《2018年中国房地产销售额百亿企业排行榜》，泰禾以1456亿元的销售成绩，居中国房企前20名。

激进扩张

业内人士认为，泰禾的快速发展基于黄其森对资本杠杆的极致运用，其利用早年在银行的从业经验，为公司发展谋求到大量资金。

大河财立方记者查阅资料获悉，仅2018年，泰禾就曾获批非公开发行面值不超过55亿元公司债券，并成立“中信证券-泰禾慕盛长租公寓1号资产支持专项计划”，涉及金额8.1亿元；同年获得上海银行不超过200亿元人民币综合授信额度和光大信托200亿元人民币综合授信额度；同时，公开发行公司债券26亿元。

泰禾的野心还不止于地产，企业业务延伸至金融领域。根据泰禾官网，2010年，旗下的泰禾投资先后投资了福建海峡银行、福州农商银行、东兴证券。2015年，泰禾投资与泰禾共同斥资25亿设立平潭金控公司，其中，泰禾持股比例为49%，控股股东泰禾投资持股比例为51%。2016年，泰禾又全资收购福建一卡通公司。此外，泰禾还在2016年以合资基金的形式投资互联网房产电商吉屋网，间接涉足互联网金融。

泰禾高杠杆的运营模式叠加多元化业务带来额外资金链压力，给企业爆雷埋下伏笔。

根据国泰君安研报，2017年，泰禾债务规模大幅增长，净负债率由2016年的297.87%上升为473.39%。

急转直下

“三道红线”的出台彻底改写了行业规则，也改变了泰禾的命运。

2020年8月，中国人民银行、住房和城乡建设部会同相关部门共同推出了被业内称为“三道红线”的重点房地产企业资金监测和融资管理规则，倒逼房地产行业去杠杆，正式宣告房地产行业依靠高杠杆、高负债、高周转实现高增长的模式的终结。

同年，泰禾财务数据全面滑坡，2020年度公司由盈利转为亏损，从此年度净亏损均超40亿元。

据悉，2020年—2022年，泰禾净利润分别为-49.99亿元、-40.13亿元、-53.74亿元；扣非净利润分别为-44.56亿元、-43.24亿元、-47.38亿元。

截至2023年第一季度末，泰禾总资产2155.87亿元；营业收入9.69元，同比增长294.23%；净利润-6.07亿元；扣非净利润-6.06亿元。

截至2023年4月28日，泰禾已到期未归还借款本金为582.03亿元。公司对外担保中实质性逾期债务对应的担保余额为54.16亿元。

“从泰禾的发展历程来看，自从2013年开始激进扩张之路，仅用5年就实现了千亿的突破，打造的泰禾豪宅产品迅速成为行业内的标杆。与此同时，高负债、高杠杆、高周转的后遗症也逐步显现，最终在行业调整和疫情等因素催发下彻底爆发，走向了退市之路。对于行业来说，发展到一定阶段必然会出现优胜劣汰。对于房企而言，泰禾提供的教训是——加强风险管控，优化资产负债表，努力降低负债规模，保证现金流安全。”诸葛数据研究中心高级分析师陈霄在接受大河财立方记者采访时说。

退市收场

7月28日晚间，ST泰禾发布公告称，公司收到深交所《关于泰禾股份有限公司股票终止上市的决定》（深证上〔2023〕668号），深交所决定终止公司股票上市。

深交所指出，ST泰禾股票在2023年5月8日至2023年6月2日期间，连续二十个交易日的每日收盘价均低于1元，触及股票终止上市情形。

因触及交易类强制退市情形，因此不进入退市整理期，公司股票将于深交所作出终止上市决定后十五个交易日内摘牌。

今年以来，ST泰禾的股价便一路下探，当前股价较历史高点已经跌去98%。

对于泰禾未来的发展，业内人士表达了较为悲观的看法。

陈霄表示：“泰禾退市后失去了融资平台的优势，发展将会更加举步维艰。当前来看，泰禾面临的债务压力仍然较大，处于严重的资不抵债的状态，失去A股市场的资源加持，使得其债务重组更加艰难，找到投资人为其债务买单的难度也会加大。此外，退市给企业信誉形象带来负面影响，将不利于项目的销售去化，给泰禾经营造成压力。”

“泰禾退市后，其土地储备可能会被金融机构作为不良资产抵质押物处理或者被地方政府收回。最终，企业大概率会走向重整，甚至破产清算。”IP GLOBAL中国区首席经济学家柏文喜在接受大河财立方记者采访时表示。

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