本报告完成时间 | 2023年6月19日

摘 要

动量：近一月累计多空收益 0.58%，本周累计多空收益-0.95%。

(相关资料图)

波动率：近一月累计多空收益 1.26%，本周累计多空收益 1.33%。

偏度：近一月累计多空收益-1.38%，本周累计多空收益 0.04%。

持仓：近一月累计多空收益-0.72%，本周累计多空收益 0.65%。

期限结构：近一月累计多空收益-0.23%，本周累计多空收益 0.49%。

风险提示：本报告仅对商品期货市场风格作客观呈现，不具备任何交易建议。历史业绩不代表未来业绩，回测业绩不代表实盘业绩，期市有风险，入市需谨慎。

一

今年以来，商品市场整体呈震荡后加速下跌的走势；经历低位宽幅震荡后，6 月起商品市场强势反弹，回撤已修复过半。图 1 为市场及板块今年以来走势。

二

今年商品整体库存位置处于低位，但是市场顶着低库存下行，市场行情和库存的背离也反映在近期基本面CTA策略大面积亏损上，这一点和2015年相似。图2为大宗商品库存指数。

三

近一月来，动量因子强势反弹；本周，动量因子反弹受阻，期限结构因子低位企稳回升。图 3 为各因子今年以来累计 IC。

四

动量因子今年以来连续小幅回撤，近一月强势反弹，收复回撤，多空对冲收益0.58%；本周反弹受阻多空对冲收益-0.95%。图4为动量因子今年以来分组回测和多空对冲收益。

今年以来波动率因子偏空，近一月多空对冲收益1.26%；本周多头较强，多空对冲收益1.33%。图5为波动率因子今年以来分组回测和多空对冲收益。

今年以来偏度因子倾向正偏，近一月多空对冲收益-1.38%；本周多空对冲收益 0.04%。图 6 为偏度因子今年以来分组回测和多空对冲收益。

今年以来持仓因子风格切换频繁，近一月宽幅震荡，多空对冲收益-0.72%；本周多空对冲收益 0.65%。图 7 为持仓因子今年以来分组回测和多空对冲收益。

今年以来期限结构因子持续回撤，近一月多空对冲收益-0.23%；本周低位窄幅震荡企稳回升，多空对冲收益 0.49%。图 8 为期限结构因子今年以来分组回测和多空对冲收益。

近一月来，动量因子强势反弹；本周，动量因子反弹受阻，期限结构因子低位企稳回升。各因子多空对冲收益汇总统计如表1。

本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投（601066）已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。

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